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央行一季度例会删除部分表述,传达了什么信息?

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货币政策委员会于2021年第一季度召开例会。与去年四季度例会相比,有以下几点变化:

1)对经济形势的判断,央行的表态从去年四季度的“国内经济内在动力增强”变为“国内经济发展动力不断增强,积极因素显著增加”,更加积极。

 

2) 在货币政策基调上,“保持货币政策的连续性、稳定性和可持续性”和“保持对经济复苏的必要支持”两个表述从去年的相应部分删去,移至“今年以来”的第一部分、摘要部分,这似乎不再是短期重点。

 

3) 另一个被删除的表述是“综合运用和创新多种货币政策工具”,这表明运用创新性和结构性工具支持实体的紧迫性有所下降,公开市场操作、再融资、再贴现等传统货币政策工具将成为主要工具。

 

4) 下一阶段,总要求即“会议重点”部分删除了“不得急转”的表述。

 

首先,“不急转弯”的表达在期望管理中有较好的作用。一方面,它会在向市场表达立场时“转身”;另一方面,它会通过“不着急”来减少市场担忧,避免因预期过于一致而造成的超调。这份手稿也印证了“期望管理是科学有效的”。这种说法已经提出了四分之一多。无论是“不急”还是“转”,转型都应该在窗口期内完成,因此其退出政策的表述是合理的。

 

5) 另一个细节是,会议指出要“增强人民币汇率的弹性”。从人民币汇率走势看,去年下半年主要是单边升值;今年一季度先升后降,保持了汇率双边弹性的特点。

 

总体而言,一季度例会措辞谨慎。结合当前宏观金融环境,我们了解到,1-2月份经济数据相对向好,融资需求相对旺盛。如果货币供应量增速偏高,可能导致宏观杠杆率偏离稳定目标,也会加大一些热点城市房地产价格调控的难度。在1-2月信用社超预期的节奏下,后续流动性周期性趋同的风险加大。

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